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2014年電力行業發展策略分析

2015/11/26 9:30:15

發布者:管理員

    順應改革大勢,把握政策紅利。三中全會以來,以“電價”為核心的電力市場化改革預期升溫。作為一項復雜系統工程,改革不會一蹴而就,發電側清潔能源電價形成機制和大用戶直購電有望成為改革突破口,利好水電等清潔能源以及具備成本優勢的電企。優先股推出將豐富電力企業融資方式,降低資產負債率,改善資本結構,對電力企業構成利好。

  裝機增速高于需求增速,電力供需總體寬松。在宏觀經濟平穩運行的情況下,預計今明兩年用電需求增速維持在7%左右,工業用電增速穩中有降,區域用電增速西進東退。新增裝機方面,明年水電持續投產,核電將迎來投產集中期,風電、光伏等有望加速,預計新增裝機達到9660萬千瓦。整體而言,裝機增速高于需求增速,電力供需總體寬松,火電利用小時存在一定下降風險。

  火電盈利創新高,煤電聯動預期仍在。三季度,全國火電行業平均毛利率22.3%,平均稅前利潤率達到15.6%,均創出2002年電改以來新高。我們認為,站在國家戰略層面考慮,火電上網電價調整的出發點一定是保證火電合理利潤前提下,騰挪出資金支持節能減排和能源結構調整。因而,測算了在保證火電行業12%ROE的條件下,且在今年四季度火電上網電價平均下調1.4分的基礎上,后續煤電聯動電價下調幅度不會超過1.1分。

  水電進入黃金發展期,關注水電消納和電價形成機制。節能減排和能源結構調整利好水電,水電進入黃金發展期。預計2014-2015年金沙江中下游、瀾滄江中下游、雅礱江、大渡河等“十二五”重點開發水電基地大型水電項目仍將持續投產,同時云南四川等地水電消納問題成為潛在風險,關注配套特高壓建設進度。水電電價形成機制改革的預期加強,電價核定方式有望從標桿電價、成本加成法逐漸過渡到市場定價的方式,消納地水火同價將直接利好新投產大型水電。

  考慮到火電煤電聯動最后一只靴子尚未落地,政策尚存在不確定性,暫維持行業“同步大市”評級。、建議投資者把握以下幾條主線進行個股配臵。布局前期超跌,估值安全邊際高的龍頭電企,首選華能國際、國電電力。把握水電行業政策利好,挖掘優質水電股,首選國投電力。挖掘未來有望受益重化工產業西移,中西部煤電發展、特高壓外送的特色火電股,首選內蒙華電。

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